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馬斯克的xAI，又可以繼續(xù)在AI牌桌上“燒錢”了。

據(jù)摩根士丹利日前在社交媒體平臺(tái)X上的最新聲明，馬斯克旗下的人工智能創(chuàng)業(yè)公司xAI已完成總計(jì)100億美元的新一輪融資，其中包括50億美元債務(wù)融資和50億美元股權(quán)融資。這是xAI繼去年12月60億美元融資后的又一輪大額融資，目前xAI總?cè)谫Y額已超200億美元。

在本輪融資中，摩根士丹利擔(dān)任了50億美元債務(wù)融資的顧問(wèn)，并表示其債務(wù)融資獲得超額認(rèn)購(gòu)，吸引了全球債務(wù)投資者參與。摩根士丹利在推文中強(qiáng)調(diào)，xAI還另外獲得了50億美元戰(zhàn)略股權(quán)融資，“債務(wù)與股權(quán)組合有效降低綜合資本成本，大幅拓展xAI的可融資渠道”。

100億美元融資過(guò)程波折不斷

“股+債”組合拳的設(shè)計(jì)，一方面降低了整體資金成本，另一方面又避免了股權(quán)過(guò)度稀釋。其債務(wù)融資獲超額認(rèn)購(gòu)，表明即使在馬斯克與美國(guó)總統(tǒng)特朗普關(guān)系破裂后，投資者依然向馬斯克投了“信任票”。

業(yè)內(nèi)人士分析稱，這種組合的核心是平衡短期現(xiàn)金流與長(zhǎng)期股權(quán)價(jià)值：債權(quán)端扛住“燒錢壓力”，股權(quán)端則綁定頂級(jí)資源，為長(zhǎng)期投入注入“穩(wěn)定彈藥”，支撐xAI的“算力軍備賽”。

不過(guò)，雖然融資最終順利完成，但過(guò)程卻波折不斷。

據(jù)外媒報(bào)道，xAI起初為完成50億美元債務(wù)融資，不得不提高定價(jià)以吸引投資者。新方案涵蓋30億美元債券，收益率達(dá)12.5%；10億美元固定利率定期貸款，利率同樣為12.5%；以及10億美元B類定期貸款，定價(jià)為基準(zhǔn)利率上浮7.25個(gè)百分點(diǎn)，發(fā)行價(jià)為96美分。這一調(diào)整足以見(jiàn)得xAI在融資初期面臨不小壓力，部分投資者認(rèn)為公司需提高債務(wù)收益率才能順利完成交易。

融資進(jìn)程還受到諸多外部因素的干擾。發(fā)行從6月初啟動(dòng)，原計(jì)劃6月17日截止，然而，由于馬斯克與特朗普近期展開(kāi)了一系列隔空對(duì)罵，加上投資者對(duì)xAI財(cái)務(wù)實(shí)力存疑，摩根士丹利不得不延長(zhǎng)融資期限。此外，由于xAI尚未盈利且債務(wù)未評(píng)級(jí)，投資者難以評(píng)估財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此要求更高的融資成本，不少收到債券認(rèn)購(gòu)邀請(qǐng)的投資者選擇拒絕參與。據(jù)外媒報(bào)道，本次債券融資投資者認(rèn)購(gòu)規(guī)模僅為發(fā)行量的1.5倍，低于同類垃圾債2.5—3倍的認(rèn)購(gòu)情況。

不過(guò)，盡管擔(dān)憂重重，投資者最終還是選擇參與，這既源于對(duì)AI賽道前景的看好，也離不開(kāi)馬斯克個(gè)人的影響力。摩根士丹利在聲明中強(qiáng)調(diào)，此次交易獲超額認(rèn)購(gòu)，顯示出市場(chǎng)對(duì)xAI推進(jìn)科學(xué)探索、拓展人類宇宙認(rèn)知愿景的認(rèn)可。

急切融資背后的資本博弈與生存壓力

xAI此次急切融資，背后是“AI軍備競(jìng)賽”的巨額投入與公司嚴(yán)峻的財(cái)務(wù)困境。

在此輪融資之前，xAI已通過(guò)股權(quán)融資累計(jì)募集140億美元。但截至2025年3月底，賬面現(xiàn)金僅剩40億美元，而xAI全年預(yù)計(jì)支出130億美元，平均每月消耗超10億美元，現(xiàn)有資金僅夠支撐4個(gè)月運(yùn)營(yíng)，若不能及時(shí)融資，公司經(jīng)營(yíng)將難以為繼。

高昂的資本支出是xAI資金緊張的主要原因之一。在算力投入上，馬斯克極為激進(jìn)。2024年6月，xAI宣布在美國(guó)田納西州孟菲斯建造超級(jí)計(jì)算機(jī)以訓(xùn)練其人工智能大模型Grok。該系統(tǒng)初期配備20萬(wàn)個(gè)英偉達(dá)GPU，馬斯克還計(jì)劃將GPU規(guī)模最終擴(kuò)大到100萬(wàn)個(gè)。這一項(xiàng)目已投入數(shù)億美元，未來(lái)仍需持續(xù)投入大量資金。

“xAI成本越來(lái)越高，主要是因?yàn)轳R斯克要搞一個(gè)大規(guī)模的算力集群來(lái)訓(xùn)練Grok?！惫ば挪啃畔⑼ㄐ沤?jīng)濟(jì)專家委員會(huì)委員盤和林解釋稱，和其他模型使用算法蒸餾數(shù)據(jù)不同，馬斯克用的是合成數(shù)據(jù)。區(qū)別在于，蒸餾是從別的AI中得到數(shù)據(jù)來(lái)訓(xùn)練自己的AI；馬斯克的合成數(shù)據(jù)則是需要自己先打造一個(gè)AI，然后用AI合成數(shù)據(jù)，再喂給新的AI。從零開(kāi)始，每一個(gè)環(huán)節(jié)都需要花錢。

與之形成反差的是xAI慢于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的商業(yè)化進(jìn)程。xAI的主要營(yíng)收來(lái)源是X Premium的訂閱服務(wù)，預(yù)計(jì)2025年?duì)I收僅為5億美元，明年預(yù)計(jì)可達(dá)到20億美元以上。與高昂成本相比，xAI可謂入不敷出。對(duì)比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手OpenAI，其年化經(jīng)常性收入已突破100億美元，且業(yè)務(wù)多元化，還獲得了美國(guó)國(guó)防部2億美元的合同。xAI在商業(yè)化方面明顯落后，資金壓力也隨之加劇。

盡管如此，馬斯克還是再次展現(xiàn)出了在資本市場(chǎng)的強(qiáng)大號(hào)召力?；仡欛R斯克的創(chuàng)業(yè)歷程，特斯拉和SpaceX都是歷經(jīng)多年巨額虧損后實(shí)現(xiàn)逆襲，這讓不少投資人期待xAI能夠復(fù)刻成功。但xAI也面臨挑戰(zhàn)，比如避免重蹈Twitter債務(wù)困境的覆轍、能否在合理時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利和現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正。

在當(dāng)下AI的激烈競(jìng)爭(zhēng)中，資金至關(guān)重要。xAI完成100億美元融資，為后續(xù)發(fā)展提供了資金支持，但這只是開(kāi)端。從更大視角看，xAI的融資也反映了當(dāng)前AI行業(yè)的資本態(tài)勢(shì)。市場(chǎng)雖對(duì)AI熱情高漲，但投資者更加謹(jǐn)慎，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)和商業(yè)化能力的要求也變得更高。（實(shí)習(xí)生唐文潔對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）